較近幾年聚酯行業(yè)變化較大：產(chǎn)能投放加快，2018年聚酯產(chǎn)能超過5000萬噸；產(chǎn)能利用率上升，2016年以來，聚酯開工率不斷提升，淡旺季弱化，2018年前三季度，聚酯平均負(fù)荷在90%以上；聚酯產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能集中度提升，龍頭企業(yè)依靠資金優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)能不斷投放，并且展開對(duì)同行企業(yè)的并購(gòu)。

滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)有80余家企業(yè)，目前滌綸長(zhǎng)絲擴(kuò)產(chǎn)主要集中于桐昆、新鳳鳴和恒逸等龍頭公司，產(chǎn)能還在不斷向大企業(yè)集中。隨著產(chǎn)能集中度的進(jìn)一步提高，聚酯的話語(yǔ)權(quán)將進(jìn)一步增強(qiáng)。

2018年聚酯行情回顧

上半年，聚酯產(chǎn)品總體走勢(shì)震蕩為主；受上游PTA先漲后跌影響，下半年聚酯產(chǎn)品價(jià)格先抑后揚(yáng)。上半年聚酯、滌綸生產(chǎn)利潤(rùn)較好，其中聚酯瓶片的生產(chǎn)利潤(rùn)尤為亮眼，瓶片海外需求井噴，國(guó)內(nèi)瓶片供需緊張，推動(dòng)價(jià)格飆升，聚酯瓶片生產(chǎn)利潤(rùn)一度達(dá)到2500元/噸。

三季度聚酯、滌綸生產(chǎn)利潤(rùn)波動(dòng)幅度較大，7月-9月上旬，聚酯、滌綸產(chǎn)品價(jià)格上漲，但其漲幅小于同期PTA的漲幅，聚酯、滌綸成本上漲的壓力難以向下轉(zhuǎn)移，其生產(chǎn)利潤(rùn)被大幅壓縮，部分品種出現(xiàn)較大虧損。9月中下旬，隨著PTA現(xiàn)貨價(jià)格快速回落，聚酯、滌綸生產(chǎn)利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，部分品種的生產(chǎn)利潤(rùn)創(chuàng)出年內(nèi)新高。四季度聚酯產(chǎn)銷維持較低水平，需求明顯走弱，滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存快速積累，達(dá)到春節(jié)后的高點(diǎn)，進(jìn)一步壓低聚酯價(jià)格，聚酯生產(chǎn)利潤(rùn)再次被壓縮。

2019年聚酯行情展望

2019年產(chǎn)能/產(chǎn)量增速或有所降低：從目前規(guī)劃的產(chǎn)能來看，2018年計(jì)劃投但可能延期的產(chǎn)能78萬噸，我們假設(shè)在明年4-6月份投產(chǎn)完成，2019年規(guī)劃685萬噸，我們假設(shè)1/2的產(chǎn)能能夠開出，且產(chǎn)能均勻分布在4-12月份，這樣2019年預(yù)計(jì)產(chǎn)能增量7.8%，產(chǎn)量增速4.67%。如果假設(shè)2/3的產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2019年產(chǎn)能增速9.9%，產(chǎn)量增速5.81%。

2019年紡織服裝需求面臨風(fēng)險(xiǎn)：聚酯終端70%多與紡織服裝相關(guān)，因此需要根據(jù)紡織服裝的銷售情況來判斷聚酯需求的強(qiáng)弱。由于紡織服裝屬于日用消費(fèi)品，其大趨勢(shì)與我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)狀況GDP相關(guān)度較高。從歷史數(shù)據(jù)來看，我國(guó)一輪經(jīng)濟(jì)周期歷時(shí)4年左右的時(shí)間。本輪周期從2016年下半年開始，到目前已經(jīng)歷時(shí)兩年半左右的時(shí)間，已經(jīng)進(jìn)入了后半段的下行周期，因此紡織服裝內(nèi)需在2020年上半年之前或?qū)⒕S持疲軟狀態(tài)。

2019年終端投資或趨緩：從終端紡織業(yè)固定資產(chǎn)投資額來看，其與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)有一定的相關(guān)性，這從終端加彈機(jī)新增的數(shù)量亦可以得到印證，2016年新增加彈機(jī)依舊較少，但2017-2018年加彈機(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，不過進(jìn)入2019年預(yù)計(jì)新增加彈機(jī)數(shù)量再次回到低位水平。

2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)是不確定因素：中美貿(mào)易戰(zhàn)單輪500億美元商品征稅基本未涉及紡織服裝業(yè)，二輪2000億征稅清單涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產(chǎn)品，涉及的紡織服裝產(chǎn)品2017年對(duì)美出口額約40億美元，占中國(guó)對(duì)美紡織品和服裝出口總額的約10%。國(guó)內(nèi)紡織服裝企業(yè)通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易和產(chǎn)能向東南亞等轉(zhuǎn)移來應(yīng)對(duì)，貿(mào)易戰(zhàn)影響尚未在數(shù)據(jù)上得到反映。2019年世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)增大，中國(guó)外貿(mào)環(huán)境更加嚴(yán)峻，出口沖擊或在上半年集中體現(xiàn)。

2019年聚酯景氣度或終結(jié)：聚酯景氣度在2010年達(dá)到高點(diǎn)后回落，經(jīng)過2012年-2015年的低景氣周期，2016年迎來曙光，目前看聚酯已經(jīng)走了近3年的景氣周期，隨著聚酯產(chǎn)能的快速投放，而終端投資放緩，同時(shí)終端需求內(nèi)外承壓，預(yù)計(jì)2019年聚酯景氣度將同比走弱。

總而言之：2017-2018年下游投產(chǎn)增長(zhǎng)較快，終端需求回升、行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期作用下達(dá)到高點(diǎn)。雖然2019年聚酯待投放的產(chǎn)能規(guī)模仍較大，但在整體需求下滑的背景下，聚酯行業(yè)景氣度會(huì)有所下滑。聚酯產(chǎn)量可能結(jié)束持續(xù)兩年10%以上高增長(zhǎng)，預(yù)估2019年聚酯產(chǎn)量增速在6-8%附近，留意需求繼續(xù)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。